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美豆油又创新高的背后

我爱台鸽网 2021-05-11 17:09 我爱台鸽网 93
此轮美豆油的上行首先我们认为是小麦的干旱,以及巴西玉米的减产和美玉米种植担忧先行从供给端推动了农产品市

  此轮美豆油的上行首先我们认为是小麦的干旱,以及巴西玉米的减产和美玉米种植担忧先行从供给端推动了农产品(行情000061,诊股)市场。然后需求端发力,4月19日45Q法案的新政策出来,这个对刺激乙醇行业产能扩张有利,可能获得更多的税收抵免。美国农业部于4月22日宣布通过高混合燃料基础设施激励计划提供1840万美元的奖励,以及拜登政府本周四拜登政府在地球日召开“气候峰会”,承诺至2030年美国的碳排放量将在2005年的基础上减50-52%,均从生物柴油和乙醇燃料的角度推动了原料价格的上涨。本身农产品旧作就是低库存的阶段,所以价格涨势就较为凌冽。

  如果从极端的巴西玉米900万吨的减产量以及中国增加400万吨的美玉米的采购量,我们从往年的历史走势以及美玉米的库存情况来考虑,旧作的玉米我们认为进入650~680美分/蒲式耳,大概率把巴西的减产预期和中国对旧作美玉米的需求预期这两个因素给交易进去。但是45Q法案的支持力度我们需要进行评估,我们比较担心的是45Q的法案给予美玉米较高的升水,我们近期会单独出专题报告针对45Q法案对于美玉米的价格进行估值,因为美玉米会用影响到美豆油和美大豆的价格运行趋势。

  大的价格运行方向,在碳中和背景下,需求端发力,需要供给端来扩张,平衡表紧张的状态没有实际性扭转前,我们建议还是找支撑对美玉米、美豆油、美豆多头配置的思路。

  麦产区干旱和俄乌地缘政治紧张

  美麦产区干旱

  美国冬小麦产区主要集中在北部平原和中西部地区,4月15日的NOAA对美国4~6月份的干旱情况的展望看,美国北部平原处于干旱状况,引发市场对冬小麦产量的担忧,,并且现实情况美国北部平原确实偏干,冬小麦价格大涨。

  

美豆油又创新高的背后【点石成金】

  数据来源:USDA,国投安信研究院

  地缘局势紧张加剧了市场的担忧

  俄罗斯在与乌克兰接壤的边界上部署的军队人数已增至10万以上,是最近几次两国边界上规模最大的军事集结,导致进一步爆发冲突的可能性升高。目前,俄罗斯已计划对外国军用船只和官方船只封锁连接黑海与亚速海的刻赤海峡(Kerch Strait)。亚速海有两个重要的乌克兰港⼝,⻢⾥乌波尔和别尔江斯克,约占该国谷物出口能力的5%。如果乌克兰亚速海的两个重要港口存在使用风险的话,那么通过卡⻋将作物运到最近的可⽤港⼝奥恰基夫将花费约26.40美元/吨,通过⽕⻋将其运到最近的港⼝将花费15.80美元/吨。上述运费大致折算为41~69美分/蒲式耳。一旦俄乌冲突进一步波及到商业船只或者冲突蔓延到乌克兰的其他港口,带来的风险溢价都可能影响并导致粮食价格上涨,这些溢价需要加到销售价格中,乌克兰供应了全球约10%的⼩⻨和16%的⼤⻨出⼝。

  玉米旧作收紧

  巴西二茬玉米的产量下降

  由于4月份巴西天气干旱,市场在下调巴西玉米的产量。 目前预期巴西玉米下调量在 200~400万吨,机构对巴西玉米产量放在1.03~1.05亿吨之间。

  USDA4月份数据将巴西玉米放在1.09亿吨。CONAB4月份预计巴西的2020/21年玉米产量为1.089亿吨。机构跟官方之间的数据差异较大。

  巴西二茬玉米主要在中西部和南部地区,它通常在1月至3月播种,然后在6月至9月收获,约占巴西玉米产量的86%,几乎占该国玉米出口的全部。主要来自马托格罗索州、南马托格罗索州、戈亚斯州和巴拉那州。干旱天气。

  我们对二茬巴西玉米产量和美玉米价格的看法

  从降水情况看,目前降水偏低,类似于2012年,2015年和2020年,我们参照历史年份,USDA对巴西玉米产量都均进行了下调,下调幅度在400~900万吨。今年的情况比往年更为糟糕,所以具体的下调幅度是否会超往年需要关注。

  美国农业部目前尚未对巴西产量进行大幅调整,如果巴西产量确实因为天气减产巨大的话,部分需求会部分转到美国,进一步收紧美玉米的平衡表。加上中国方面采购美玉米的进度较快,2020/21年度USDA对中国对美玉米的采购量放在2400万吨,市场上对中国的采购量预估在2800万吨。美国平衡表的需求端还有上调的空间,而巴西从供给端上给与影响,激发了市场做多的玉米的热情。

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