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拜登基建计划低于预期金属反应平淡

我爱台鸽网 2021-04-07 20:31 我爱台鸽网 129
贵金属中长期矛盾:通胀对贵金属价格影响。短期矛盾:强美元持续施压,贵金属加速下跌。我们的观点:美联储利

  中长期矛盾:通胀对贵金属价格影响。

  短期矛盾:强美元持续施压,贵金属加速下跌。

  我们的观点:美联储利率决议维持偏鸽态度,保持当前利率水平不变,并且将保持购债速度,联储上调经济增长预期下调失业率预期;继续认为当前国债收益率和通胀预期上行是临时性因素,国债收益率仍在合理的区间;利率点阵图虽有部分人员认为提前加息但并不足以改变联储政策方向;同时对于政策转向联储会提前与市场沟通。我们认为联储极度宽松的货币政策这种战略性大框架在可预见的将来不会改变,因为联储必须支持巨额的财政赤字,美国激进的财政支出计划市场需要相当长一段时间来消化。市场更是传出1.9万亿后拜登政府还有更大规模基建计划推出。巨额刺激计划必将引起资产负债表恶化和流动性泛滥,进而推动国债收益率和通胀预期上行。海外私募基金爆仓,引发市场资产抛售,风险资产承压。持仓数据方面黄金白银基金多头持仓继续减少,基金空头略有增仓,黄金ETF持续减仓而白银持仓相对稳定。美元基金净持仓空翻多,多头增仓空头减仓,美指表现强劲。贵金属长期受美债和美元指数走强打压,实际利率低位震荡,交易通胀逻辑仍需等待。短期贵金属受强美元以及海外私募基金爆仓引发风险资产抛盘双重打压,价格加速下跌;但美债和美元即将面临关键技术阻力区间,短期有拐头预期,贵金属快速下跌后或迎来喘息机会。

  投资策略:空金银比平仓,短空或等待下跌企稳信号。

  风险提示:黑天鹅事件。

  铜

  中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。

  短期矛盾:疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策推进。

  1.宏观:拜登发布2.25万亿美元基建刺激计划,符合市场预期,其中6000亿用于交通。中国3月制造业pmi51.9,前值50.6,非制造业56.3,前值51.4,国内消费修复迅速。

  2.基本面:供应偏紧尚未缓解,消费旺季未至。矿端供应方面扰动因素有缓和,但精矿市场上供应偏紧格局仍在,TC持续回落。巴布亚新几内亚Ok Tedi铜矿周四将恢复运营。标准普尔全球普氏能源周一对CIF中国清洁铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)的评估价为29美元/吨和2.9美分/磅。秘鲁国家运输和驾驶员协会(GNTC)与政府达协议,运输扰动缓和;Antofagasta旗下智利LosPelambres铜矿工会以70.65%的赞成票接受劳资合同,罢工风险缓和;今年的扩建项目Grasberg、Spence、Timok等逐渐发运。库存方面,全球海外库存+境内社会库存上升2.29万吨至89.19万吨,主要增量在LME库存,国内社会库存开始下降,累库程度不及季节性。废铜方面,精废价差略有收窄,订单情况不佳,供应目前偏松,但苏伊士运河搁浅或影响来自欧洲再生铜供应。消费方面,下游消费旺季尚未到来,加工企业库存和资金压力有所上升。

  3.价格判断:近期宏观的主要关注点,一是欧洲疫情抬头对欧洲经济前景的影响,是否影响经济复苏对铜需求的拉动。美元是否过于强势,导致金属价格承压。二是美国基建政策的推进路径是否对铜价有提振。三是今天预计将公布国内外3月PMI经济数据,可能影响市场情绪。市场进入分歧加大阶段以来,基本面方面最重要的观察点就是消费的变化情况,目前看消费旺季未至,未来应继续观察消费回暖的节奏。供应端尽管短期TC仍然较低,但矿端和运输扰动已经逐渐缓和,未来供应有好转的预期。本周铜价或仍以宽幅震荡为主,但随着财政刺激资金到达居民和实体后,经济复苏渐入佳境,对需求或有显著拉动,铜价预计仍然偏强。

  投资策略:逢低做多。

  风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系恶化。

  铝

  中长期矛盾:国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。

  短期矛盾:内蒙冶炼减产情况以及旺季去库情况。

  我们的观点:周一铝锭库存续降,较上周四下降0.9至123.4万吨。加工企业开工率继续小幅抬升,市场逐步消化高铝价,刚需有所兑现,板带箔板块继续维持高开工率,建筑型材方面环比有所改善,但开工情况仍不如往年同期,不过高价对光伏领域应用抑制严重,开工率下滑明显。供应端,内蒙地区冶炼实际减产量不及预期,能耗双控对供应的影响有限,反而高利率继续刺激新建投产和复产,不过周中进口窗口关闭,海外货源冲击压力减小。海外欧美地区原铝premium飙升,美国中西部地区的premium创下2016年以来新高,海外需求复苏维持乐观。库存拐点如预期到来,去库幅度将成为下一阶段基本面关注焦点,由于内蒙供应干扰实际影响有限,叠加潜在国储抛货压力,供应对价格支撑削弱。不过从海外需求复苏带动出口回暖以及国内需求情况来看,未来二季度需求预期仍相对乐观,对铝价形成支撑,若无宏观明显扰动,铝价将震荡偏强。

  投资策略:逢低做多。

  风险提示:旺季需求不及预期,宏观情绪拐头,国储抛铝传闻兑现。

  铅

  中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。

  短期矛盾:流动性宽松与铅市短期供大于求的矛盾。

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